Was sind Cot-Berichte. Erklärungen mit beispiele

Während des Ersten Weltkriegs bauten viele Bauern in den Vereinigten Staaten Gemüse in großen Mengen an, um die Armee zu ernähren. Keiner von ihnen war gegen die Nichteinlösung ihrer Ernte versichert. Als der Krieg zu Ende war, kündigte die Armee die Verträge einfach. Die Lagerhäuser waren überfüllt, aber die Bauern standen vor dem Nichts.

So verabschiedete der Kongress 1922 den Grain Futures Act zum Schutz der Landwirte. Nach diesem Gesetz war die CBOT verpflichtet, Berichte über die Anzahl der offenen Positionen in Getreide-Futures zu veröffentlichen. Spekulative Positionen in diesem Bericht wurden getrennt von den Produzentenpositionen berücksichtigt. Händler waren dagegen, weil sie anonym bleiben wollten, aber das Gesetz trat in Kraft. Die monatliche Berichterstattung ist regelmäßig geworden. Später wurden solche Berichte als COT (Commitments of Traders) oder als Bericht über die Verpflichtungen von Händlern bekannt.

Im Laufe der Zeit hat sich die Praxis der Veröffentlichung von Berichten ausgeweitet. Am 13. Juli 1962 veröffentlichte Commodity Future Statistics den ersten monatlichen COT-Bericht über 13 Agrarmärkte.

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In der aktuellen wöchentlichen Version werden COT-Berichte von der CFTC Commodity Futures Trading Commission veröffentlicht. Der Bericht enthält Daten zum Open Interest mehrerer Gruppen großer Marktteilnehmer, aufgeschlüsselt in Long- und Short-Positionen in Futures- und Optionskontrakten. Die Berichte erhöhen die Transparenz des Terminmarktes und gleichen die Chancen großer und kleiner Akteure aus.

Jetzt werden die Berichte freitags veröffentlicht, aber die Daten darin werden am Dienstag gesammelt. Abb.1

Es gibt 4 Arten von Berichten und 4 Arten von Händlern.

Wir werden nicht auf die Berichtsarten eingehen, da einige Händler vorgefertigte Daten verwenden und nicht auf die Art der Berichte achten. Und Händler, die Daten von der CFTС-Website herunterladen, um sie in ihren Indikatoren zu verwenden, haben rein persönliche Vorlieben. Im Allgemeinen sind Berichte:

1. voll;
2. kurz;
3. nur für Futures;
4. für Futures und Optionen.

 Lassen Sie uns genauer über die Arten von Händlern sprechen. Abb2

Bei Warentermingeschäften ist die Aufteilung wie folgt:

• große Produzenten (producers) sind Marktteilnehmer, die etwas produzieren und in der Regel Derivatemärkte zur Absicherung nutzen. Zum Beispiel werden Süßwarenhersteller Zucker kaufen, wenn die Preise sinken, weil Zucker ihr Rohstoff ist. Günstige Rohstoffe steigern den Gewinn beim Verkauf von Fertigprodukten. Typischerweise arbeiten große Hedger gegen den Haupttrend. Es sieht so aus, als würden sie ständig kaufen, wenn der Preis fällt, und immer verkaufen, wenn der Preis steigt. Dies ist jedoch keine absolute Regel und funktioniert für verschiedene Märkte unterschiedlich. Beachten Sie, dass große Hersteller spekulative Positionen eröffnen können, aber sie müssen ihre Motive nicht melden – die CFTC klassifiziert solche Positionen in keiner Weise.
• Händler (swap dealers) sind im Grunde auch Hedger, die mit Swaps arbeiten. Dies können natürliche oder juristische Personen sein, deren Swap-Umsatz 8 Milliarden US-Dollar übersteigt.
• managed money sind große Finanzinstitute, die im Auftrag von Kunden handeln. Tatsächlich handelt es sich um Spekulanten. Sie handeln mit langfristigen Trends.
• Sonstige (others reportables) – alle anderen Händler, die nicht in eine der drei vorherigen Kategorien fielen. Es muss daran erinnert werden, dass diese Gruppe von Händlern im Bericht enthalten ist, was bedeutet, dass sie auch mit großem Geld arbeiten.

Die Klassifizierung erfolgt durch die Mitarbeiter der Kommission auf der Grundlage der von den Händlern bereitgestellten Daten. Im Laufe der Zeit kann sich die Klassifizierung ändern, wenn der Händler die Hauptaktivität ändert. Eine detaillierte Beschreibung aller Arten von verantwortlichen Händlern finden Sie auf der CFTС-Website.

Bei Finanztermingeschäften unterteilt die CFCT Händler in:

• Händler (dealer/intermediary) sind Vermittler, zum Beispiel große Banken, die an Spreads, Provisionen, Arbitrage verdienen. Sie können als Market Maker an Börsen agieren. Relativ gesehen ordnet die Kommission diese Händler der Verkäuferseite zu. Und die anderen drei Gruppen repräsentieren die Käuferseite. Dies bedeutet nicht, dass Händler nur verkaufen, sondern in den meisten Fällen als Vermittler fungieren.
• Institutionelle Händler (asset Manager / Institutional) sind Pensionskassen, Versicherungen, Investmentfonds. Sie investieren das Geld ihrer Kunden.
• Hedgefonds und Geldverwalter (Leveraged Funds)
• Sonstiges (other Reportables)

 Kurzberichte zeigen Daten zum Open Interest aller oben genannten Händlergruppen und Veränderungen im Vergleich zur Vorperiode. Abb. 3

Vollständige Berichte zeigen separat Long- und Short-Positionen aller Händlergruppen sowie die Konzentration der Positionen der größten Händler. Darüber hinaus können Sie Berichte nur für Futures oder für Futures und Optionen anzeigen. Abb4

Veraltete COT-Berichte unterteilten Händler etwas anders – in kommerzielle Händler (dazu gehörten Produzenten und Swap-Händler) und nicht-kommerzielle (dazu gehörten managed money und andere Händler).

Auf der CFTC-Website kann man auch seit Jahren Daten als archivierte Excel-Dateien herunterladen.

Ein vollständiger Bericht über Futures- und Optionskontrakte für 2020 sieht beispielsweise so aus: Abb.5

Die Berichte zeigen Daten zum Open Interest der größten Händler. Open Interest sind Daten zu offenen Positionen, die US-Börsen am Ende jeder Handelssitzung anzeigen. OI misst den „Geldfluss, der in den Markt ein- oder ausfließt“. Aus dem Bericht können Sie verstehen, was genau die Big Player getan haben – sie haben Long-Positionen oder Short-Positionen erhöht.

Im allgemeinsten Sinne:

• signifikante OI-Werte zeigen Marktspitzen;
• niedrige OI-Niveaus weisen auf einen Markttiefstand hin.

Es versteht sich, dass dies keine absolute Regel ist.

Nehmen wir an, wir öffnen den Bericht und sehen, dass die großen Produzenten die Netto-Long-Position in Gold erhöht haben. Was bedeutet das? Sollten wir uns beeilen und auch Gold kaufen? Oder im Gegenteil, sollten wir uns auf die Marktumkehr vorbereiten? Und was bedeutet eine Netto-Long-Position im Allgemeinen und woher kommt sie?

Antworten auf diese und andere Fragen erhalten Sie von zwei der bekanntesten Experten im Umgang mit COT-Daten:

• Larry Williams. Er schrieb das Buch „Trade Stocks & Commodities with the Insiders, Secrets of the COT Report“. Auf seiner Website gibt es auch ein Webinar zu diesem Thema.
• Steve Breeze. Er schrieb das Buch „The commitments of traders bible. How to profit from insider market Intelligence“. Das Buch wurde 2008 veröffentlicht und behandelt ausführlich die Arbeit mit Berichten in verschiedenen Märkten. Die Website von Briz enthält aktuelle Charts mit einem proprietären Indikator.

Wenn Sie alle Details zur Analyse und Eröffnung von Trades basierend auf Trader Commitment-Daten erfahren möchten, lesen Sie mindestens eines dieser Bücher. Im Rahmen dieses Artikels werden wir nur die grundlegendsten Punkte diskutieren können.

Fertige Daten zu offenen Positionen verschiedener Händlergruppen im Indikatorformat können aus verschiedenen Quellen bezogen werden – zum Beispiel bei barchart.com.

Betrachten wir ein Beispiel auf einem wöchentlichen Soybean Meal ZM-Futures-Chart. Abb6

Die violette Linie über dem Volumenchart ist das kumulierte Open Interest.

• Das obere Diagramm ist ein veralteter COT-Bericht.
• Das mittlere Diagramm ist ein moderner COT-Bericht.
• Die rote Linie ist der OI der Produzenten, die blaue Linie ist der OI von managed money.

Die Grundprinzipien der Analyse des Open Interest verschiedener Händlergruppen aus Sicht von Stephen Breeze:

• Die roten und blauen Linien neigen dazu, sich in entgegengesetzte Richtungen zu bewegen. Wenn die rote und blaue Linie in entgegengesetzte Richtungen divergieren, ist eine Trendwende wahrscheinlich – meist zu Gunsten der Hersteller. In unserem Beispiel begannen die Preise zu fallen, sobald die Positionen der Produzenten ihr Minimum erreichten.
• Fonds (blaue Linie) neigen dazu, bei steigenden Kursen zu kaufen und bei fallenden Kursen zu verkaufen. Fonds schaffen Trends, sie sind vergleichbar mit Zugführern, die Trends auf und ab treiben. Die blaue Linie bewegt sich meistens mit dem Preis, aber manchmal bricht die Korrelation zusammen. Fonds befinden sich oft in einer großen Verlustposition, wenn sich die Markttrends umkehren.
• Hersteller (rote Linie) verändern Trends. Hersteller können mit Weichenstellern verglichen werden, die bestimmen, wohin der Zug als nächstes fährt.

Diese Regeln sind nicht selbstverständlich. Darüber hinaus schneiden sie auf physischen Märkten besser ab. Breeze hob in seinem Buch mehrere Missverständnisse hervor, denen Händler am häufigsten im Internet begegnen:

• immer den Herstellern folgen. Hersteller haben viel Geld, sie können über mehrere Monate und sogar Jahre günstigere Positionen aufkaufen, sodass man ihnen nicht einfach blindlings folgen kann.
• eine Netto-Long-Position ist ein bullisches Zeichen und eine Netto-Short-Position ist ein bärisches Zeichen. Ob die Position Long oder Short ist, spielt dabei keine Rolle. Viel wichtiger ist die Positionsänderung gegenüber dem vorherigen Zeitraum. Ende Juli 2020 befinden sich die Produzenten beispielsweise in einer Netto-Short-Position in Gold, das gleiche war Ende Mai und Ende April der Fall. Dies bedeutet jedoch keineswegs, dass der Goldpreis zu fallen begann.
• immer gegen kleine Spekulanten vorgehen. Dass alles von den Märkten abhängt, haben wir bereits besprochen. Zum Beispiel gibt es bei denBitcoin-Futures überhaupt keine Produzenten. Wenn Sie blind Trades gegen eine Gruppe von „anderen“ Tradern eröffnen, können Sie Ihre Einzahlung schnell verlieren.
• Berichtsdaten sind bereits vor der Veröffentlichung veraltet. Höchstwahrscheinlich können Sie COT-Berichte nicht für den Intraday-Handel verwenden. Diese Daten können verwendet werden, um das globale Bild und langfristige Trends zu analysieren.
• Hedger-Positionen können nur saisonal verglichen werden. Dies ist nur bedingt richtig, denn selbst Landwirte können heute das ganze Jahr über ihre Produkte anbauen.

Wie bereits oben erwähnt, sind nicht die Zahlen in den Berichten selbst wichtig, sondern deren Veränderung im Vergleich zu den Daten der Vergangenheit.

Williams und Breeze verwenden einen Indikator namens COT-Index, um Daten zu vergleichen. Hier ist die Formel, mit der jeder Händler den Indikator in Excel unabhängig berechnen kann, indem er die Daten von der CFTC-Website herunterlädt. Abb7

Der Zweck dieses Indikators besteht darin, dem Analysten zu helfen, festzustellen, wie stark die bullischen oder bärischen Positionen der Hersteller im Vergleich zu ihren hohen und niedrigen Positionen über einen bestimmten Zeitraum sind. Jeder Zeitraum kann verwendet werden – 3 Jahre, 1 Jahr, 26 Wochen. Williams hat zuerst 3 Jahre gebraucht, dann auf 26 Wochen umgestellt.

Der Indikator zeigt NICHT den genauen Zeitpunkt des Einstiegs in eine Position an, sondern warnt davor, dass „managed money“ aktive Aktionen gestartet hat. Es kann verwendet werden, um den Beginn eines großen Trends zu „fangen“. Idealerweise kommt das Signal zum Eröffnen von Long-Positionen, wenn Hersteller in einem Aufwärtstrend kaufen.

Schauen wir uns ein Beispiel von COT-Index für einen S&P 500-Futures an. Abb8

Der Indikator funktioniert anders als der reine Open Interest Chart!

• Für ein Kaufsignal muss der COT-Index über den gewählten Zeitraum größer als 90% (oder noch besser > 95%) sein.
• Für ein Verkaufssignal muss der Index weniger als 10 % betragen.

Bei der Arbeit mit dem Indikator muss man den aktuellen Trend berücksichtigen:

• In Sortimenten kaufen die Produzenten an den Höhen und verkaufen an den Tiefen. So kann man Unterstützungs- und Widerstandsniveaus finden, die für diese Gruppe von Händlern wichtig sind.
• In einem Aufwärtstrend lohnt es sich, auf Kaufsignale zu achten, denn Verkaufssignale sind meist verfrüht und es gibt viele davon. In starken Bullenmärkten bestätigen Verkaufssignale, auf die kein Preisrückgang folgt, die Stärke eines Aufwärtstrends. Hier können Sie den COT-Index mit Oszillatoren der technischen Analyse vergleichen, die sich in Trendmärkten ständig im überkauften Bereich befinden, dies ist jedoch kein Verkaufssignal.
• Bei einem Abwärtstrend hingegen sollten Sie auf Verkaufssignale achten. Kaufsignale während eines Abwärtstrends zeigen in der Regel kleine Bounces, die nur die Stärke des Abwärtstrends bestätigen.

Spikes im COT-Index können verwendet werden, um Hochs und Tiefs sowie Umkehrpatterns der technischen Analyse zu bestimmen – zum Beispiel „Kopf und Schultern“.

Breeze fügte dem Index einen weiteren Movement index hinzu – dies sind dunklere Bars auf dem Chart. Wenn sich der COT-Index in 6 Wochen um +/- 40% ändert, werden die Bars dunkler hervorgehoben. Während eines Aufwärts- oder Abwärtstrend-Retracements zeigt eine Bewegung von +/- 40 Punkten oft das Ende eines Pullbacks und eine Wiederaufnahme des zugrunde liegenden Trends an. Wird der Trend nach dem Signal nicht fortgesetzt, ist ein Trendwechsel möglich.

Larry Williams arbeitet mit seinem Willco etwas anders:

• Er findet einen Markt, auf dem Produzenten long und kleine Spekulanten short sind.
• Wartet auf ein Signal, um den Trend zu ändern.
• Wählt einen Einstiegspunkt auf Tages-Charts.

Solche Daten sind an der Moskauer Börse nicht verfügbar, aber für jeden Futures- und Optionskontrakt gibt es eine Aufschlüsselung nach juristischen Personen und natürlichen Personen.

Aus diesen Daten haben wir den COT-Index der juristischen Personen für die Index-Futures der Moskauer Börse erstellt. Da die Moskauer Börse täglich Daten anzeigt, haben wir die Hochs und Tiefs in 22 Tagen berechnet, was ungefähr 1 Handelsmonat entspricht. Abb.9

Die Daten, an denen nach dem Höchstwert des Index der juristischen Personen der Preis zu steigen begann, haben wir mit schwarzen Pfeilen hervorgehoben.

Trader Liabilities Data ist ein einzigartiges Tool, das nur auf den US-Märkten zu finden ist. Langfristige Trader können Trendumkehrungen vorhersagen und zusammen mit dem großen Geld handeln.

Steve Breeze betreibt seit 20 Jahren einen wöchentlichen Newsletter. Es sieht so aus: Abb10

Natürlich garantiert dieses Tool nicht in 100% der Fälle das Ergebnis, aber seine Daten können in Ihrer Handelsstrategie berücksichtigt werden.